Cene srebra, platine in paladija so letos še bolj poskočile kot cena zlata. Investicijsko povpraševanje in industrijska uporaba podpirata njihov napredek, vendar obstaja tudi tveganje pomanjkanja in večje nestabilnosti.
Nad plemenitimi kovinami se zbirajo temni oblaki. Rast cene zlata, ki je letos poskočila za 58 %, se prenaša tudi na srebro, platino in paladij, katerih cene so poskočile še bolj kot cena zlata. Čeprav je finančni izgled v letu 2025 pozitiven tako za borze kot za obveznice, vročica nakupovanja plemenitih kovin jim odpira polnopravno mesto v portfeljih vlagateljev.
Rast cene zlata je izhodišče. Kot navaja ameriška banka Goldman Sachs, „je rast zlata podprta s trajnimi spremembami v upravljanju rezerv centralnih bank, kar pomeni, da gre za gibanje, ki presega preprosto kratkoročno špekulacijo. Gospodarska negotovost, inflacija in geopolitične napetosti še naprej delajo zlato privlačno zatočišče za vlagatelje«. Barclays je v nedavnem poročilu odločen: »Več kot 50-odstotno povečanje cene zlata v letošnjem letu pomeni sporočilo: naraščajoča zaskrbljenost glede sedanjega fiskalnega in monetarnega reda«.
Tako strokovnjaki govorijo o strukturni spremembi za zlato in druge plemenite kovine, v kateri poleg centralnih bank pomembno vlogo igrajo tudi borzno trgovanje (ETF), ki so po besedah Marca Mencinija, vodje analize v Plenisfer Investments, v primeru zlata v tem letu pritegnili med 25 in 30 milijard dolarjev, kar je enako 10 % letne rudarske proizvodnje. Tudi poslabšanje kredibilnosti ameriških državnih obveznic, ki so ga potrdile bonitetne agencije z znižanjem bonitetnih ocen, se ocenjuje kot dejavnik, ki lahko podžge to vročico. Ocenjuje se, da bi cena zlata lahko dosegla skoraj 5000 dolarjev za unčo, če bi se le 1 % zasebnega kapitala, ki je trenutno vloženo v ameriški javni dolg, preusmerilo v zlato.
Gospodarska politika Donalda Trumpa, ki napoveduje šibkejši dolar in višjo inflacijo v ZDA, podpira rast cene zlata in vpliva tudi na srebro, ki je redkejši kovinski element in katerega cena je v zadnjih dneh pod vplivom likvidnostnih napetosti. Tako je zaprtje kratkih pozicij povzročilo skokovito rast njegove cene na londonski borzi na zgodovinsko visoko raven. Nedavna analiza Bank of America kaže, da »so bile motnje na fizičnem trgu srebra resne, kar bi lahko povečalo nestabilnost in kratkoročno pritiskalo na cene srebra«.
Srebro se tako kaže kot veliko bolj nestabilna kovina, ki poleg tega nima podpore centralnih bank. »Zdaj, ko Fed znižuje obrestne mere in se vračajo vstopi ETF, srebro nadoknadi zamudo. Cena srebra lahko na te tokove reagira burno, ker je trg manj likviden in približno devetkrat manjši od trga zlata, kar povečuje nihanja cen,« navaja nedavno poročilo Goldman Sachs. Poleg nedavnega zanimanja institucionalnih vlagateljev, tudi najbolj špekulativnih, se na srebro nanaša tudi trdno povpraševanje zaradi njegove široke industrijske uporabe, kar njegovo ceno naredi bolj občutljivo na pomanjkanje ponudbe.
Strokovnjaki napovedujejo trajno povpraševanje po plemenitih kovinah. Ned Naylor-Leyland, upravitelj naložb, zlata in srebra ter sklada Jupiter Gold & Silver, meni, da obstaja prostor za še močnejše sodelovanje vlagateljev na trgu zlata. Dvig cen v zadnjem letu odraža predvsem nakupe majhne skupine trgovcev z izvedenimi finančnimi instrumenti, vključno s hedge skladi, in centralnih bank, ki že tri leta povečujejo svoje rezerve. „Za zdaj se splošni vlagatelji večinoma držijo ob strani in po našem mnenju podcenjujejo zlato, srebro in vrednostne papirje podjetij, ki se ukvarjajo z rudarjenjem zlata in srebra,“ pravi. Barclays opozarja, da so se po tem, ko je Zahod zamrznil ruske devizne rezerve zaradi vojne v Ukrajini, nakupi zlata s strani centralnih bank med letoma 2021 in 2022 več kot podvojili in od takrat močno presegli 1000 ton letno.
Tako euforija glede plemenitih kovin zaradi pričakovanih tokov ostaja. Claudio Wewel, strateg za valute pri J. Safra Sarasin Sustainable AM, trdi, da „v prihodnosti predvidevamo, da se bo povpraševanje po zlatu postopoma preusmerilo od zasebnih vlagateljev k pokojninskim skladom in drugim upraviteljem premoženja“. Dodaja: »Nekatere institucije so celo predlagale strategijo 60/20/20, ki izenačuje težo zlata in fiksnih dohodkov. Čeprav bi to predstavljalo zgornjo mejo razpona, bi povečanje dodelitev na 5 % še vedno pomenilo podvojitev ali potrojitev trenutnih pozicij zlata v portfeljih upraviteljev«, zaključuje. V daljšem časovnem obdobju investicijska banka JP Morgan meni, da bi lahko zlato do leta 2029 doseglo ceno 6000 dolarjev za unčo, če bi prišlo do rahlega premika v globalnih investicijskih portfeljih.
Možnosti poleg zlata
Citi ima posebej optimističen pogled na srebro in napoveduje rast, ki jo bo spodbudilo močno industrijsko povpraševanje (sončna energija, električna vozila, elektronika) in monetarno povpraševanje kot zatočišče. Srebro bo imelo koristi tudi od znižanja obrestnih mer s strani Federal Reserve, njegov porast pa bi lahko bil višji od porasta zlata. Švicarska banka UBS je svojo napoved za srebro zvišala na 52 in 55 dolarjev za unčo v letih 2025 in 2026, v primerjavi s prejšnjimi cilji 44 in 47 dolarjev. Claudio Wewel ni tako optimističen glede sivega kovina: »Čeprav je srebro še vedno daleč od svojega zgodovinskega maksimuma v realnem smislu, menimo, da to ni dovolj, da bi lahko trdili, da bo nadaljevalo z enakim tempom, saj je zadnji porast srebra, za razliko od zlata, tesno povezan z razcvetom umetne inteligence (AI). Med vlagatelji se širi občutek, da so bili nedavni izdatki za AI morda pretirani, kar pomeni, da bo srebro v obdobju 12 do 18 mesecev verjetno imelo nižjo donosnost kot zlato.“ Ned Naylor-Leyland pa meni, da „če pogledamo razmerje med ceno zlata in srebra, je po mojem mnenju čas, da srebro ponovno zraste. Je pomemben sestavni del industrije in prav tako trpi zaradi znatnega pomanjkanja,« dodaja.
Če ima srebro močan industrijski komponent, sta platina in paladij še bolj odvisna od sekundarnega sektorja gospodarstva. Paladij se uporablja predvsem v avtomobilih na bencin in elektroniki. Platina ima več uporab v dizelskih avtomobilih, luksuznem nakitu in medicinskih aplikacijah.
UBS ostaja previdnejši glede platine in paladija, ki sta še vedno tesno povezana z industrijskim povpraševanjem. Banka je svojo napoved za platino zvišala na 1.350 dolarjev za unčo do konca leta, s prejšnjih 1.200 dolarjev, vendar v prihodnosti napoveduje nižje cene. Ta napoved, čeprav je bila nedavna, je bila že presežena, saj se pogodbe za platino za december letos gibljejo okoli 1.683 dolarjev za unčo. V petek je bila cena 1.683 dolarjev za unčo. Commerzbank je svojo napoved cene platine za konec leta 2025 popravil navzgor na 1.400 dolarjev za trojsko unčo, kar pomeni povečanje v primerjavi s prejšnjimi 1.350 dolarji za unčo. Do konca leta 2026 pa pričakuje, da se bo gibala okoli 1.700 dolarjev za unčo.
Manjše prilagoditve v povpraševanju avtomobilske industrije in investicijskem povpraševanju pojasnjujejo dobro obnašanje platine. „Povpraševanje po investicijah se je povečalo zaradi velikega zanimanja za platinove palice in kovance. Zanimivo je, da se je pričakovano povpraševanje po ETF za letošnje leto potrdilo,« pojasnjujejo v nemški banki. Glede paladija poudarjajo, da je njegova donosnost nižja v primerjavi z drugimi pomembnimi plemenitimi kovinami zaradi šibkega povpraševanja v zadnjih letih. Vendar se giblje okoli 1.621 dolarjev za trojsko unčo v pogodbah za december, v petek pa je bil njegov tečaj 1.585 dolarjev. Za razliko od platine je povpraševanje po paladiju močno odvisno od avtomobilskega sektorja, kar ima negativen vpliv. Commerzbank pričakuje, da bodo cene paladija do konca leta 2026 dosegle 1.350 dolarjev za unčo, v primerjavi s prejšnjo napovedjo 1.300 dolarjev za unčo.
Možnost vlaganja v rudarske družbe
Vlaganje v plemenite kovine ima v glavnem tri poti: neposreden nakup, nakup ETF-jev, ki posnemajo različne kovine, in nazadnje lastništvo delnic rudarskih družb, ki jih pridobivajo. Nekatere družbe v tem sektorju, zlasti tiste, ki se ukvarjajo z rudarjenjem zlata, so letos zabeležile rast na borzi, ki je dvakrat presegla rast cene zlata. Schroders je ena od družb, ki kljub rasti še vedno vidi potencial za rast rudarskih družb. „Podjetja imajo veliko bolj trdne bilance in delničarjem ponujajo veliko večjo vrednost prek odkupa delnic in dividend,“ zagovarja britanska družba. Naylor-Leyland pa navaja, da „rudarska podjetja odlično delujejo na operativni ravni, zlasti v tem izrazitem tržnem kontekstu, v katerem so mnoge druge delnice breme“.
In borzna realnost teh podjetij je v letu 2025 zelo dobra. Med podjetji, ki pridobivajo srebro, je Fresnillo v tem letu zabeležilo 299-odstotno povečanje vrednosti, sledita mu First Majestic Silver s 179-odstotnim povečanjem in Silvercorp Metal s 149-odstotnim povečanjem. Enako se je zgodilo s podjetji, ki pridobivajo platino in paladij. Delnice Sibanye Stillwater so v tem poslovnem letu zrasle za 240 %, Impala Platinum Holdings pa za 138 %.
Vlagati je mogoče tudi v ETF-je platine in paladija. Najbolj dostopni v Evropi so WisdomTree Physical Platinum, iShares Physical Platinum ETC, WisdomTree Physical Palladium in iShares Physical Palladium.
Euforija glede plemenitih kovin se bo verjetno nadaljevala, pri čemer bo zlato še naprej v središču zanimanja. Presenečenja, ki so jih kovine prinesle v zadnjih treh letih, so po mnenju strokovnjakov prišla, da ostanejo, in postala nepogrešljiv del naložbenih portfeljev.
